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2019年3月19日，亨通转债发行，建议参与申购，获利概率65%。转股价值101.24元，预测上市价格为109~111元，理论价格为114.84元。 亨通转债发行规模为17.33亿，信用评级为AA+。有网下申购，预测股东配售在50%。按照60万户网上申购，网下10000户，中签率为0.009%。顶格申购需要十一个账户能中一签。 正股基本面分析 江苏亨通光电股份有限公司主营光纤光缆的生产和销售，同时着力发展海洋、新能源汽车线控系统及充电运营产业。目前，公司拥有沈阳亨通光通信公司、上海亨通光电科技公司和江苏亨通光纤科技公司三家控股子公司。 新一代通信产品发展空间较大。物联网的发展和智慧城市建设对物联网芯片、传感器需求较大。目前100G光模块2017年的需求量为300万只，2019年需求预计超过千万。对于公司和整个行业来说，将迎来一定的发展机遇。 主营业务多元化。公司早期的主营业务主要为光纤光缆及相关产品业务，随后涉足光通信网络设计、系统集成业务和铜导体业务。2017年，光纤光缆及相关产品收入97.45亿元，占比37.55%;光通信网络设计与系统集成收入86.79亿，占比33.45%;铜导体产品收入48.94亿元，占比18.86%。此外，公司计划加大对5G通信、太赫兹通信、半导体芯片、智能电网传输、海洋工程、新能源技术等产业的投入，通过技术要素投入提高盈利能力，提高公司的综合竞争实力。 经营业绩稳中提升。公司2016、2017、2018Q3的营业收入分别为193.08、259.50、241.06亿元，同比增加42.30%、34.45%、26.72%。Wind一致预测显示公司2018年的营业收入有望达328.88亿元。公司在2016、2017、2018Q3的净利润分别为15.23、22.36、21.76亿元，同比增加119.89%、46.79%、22.26%，净利润稳步提高，但增速由高速增长转向中低速增长。 公司毛利率低于同业平均水平。截止2018Q3，公司毛利率为21.10%，比同业平均水平低4.63个百分点，但两者差距有所收窄。 公司2018Q3的销售费用率和管理费用率继续下降，分别为3.02%和5.67%，而财务费用率升至1.72%，主要系公司为加快重点工程项目扩产建设而新增债务所致。研发投入方面，公司2018年前三季度共投入7.35亿元来加大科研项目研发。1.主营业务：光通讯网络、智能电网领域技术与产品研发、制造及系统集成服务，行业龙头。 2.估值与盈利：PB3.44，PE-TTM16.24，ROE18.85%、营收同比+26.72%，利润同比+26.1%，股息率0.53%， 3.市值大小：总市值413.29亿，流通值403.88亿，发行转债17.33亿，比值4.2%。 4.控股与质押：民营企业，质押比16.23%。 5.题材要点：物联网、特高压、智慧城市、芯片概念、量子通讯、能源互联网。 募投项目预期 公司本次公开发行可转债拟募集资金17.33亿元，扣除发行费用后募集资金将投资于以下项目：(1)拟投资12.74亿元用于扩建新一代光纤预制棒生产线，建成后新增光纤预制棒产能800吨，预计实现年营业收入80000万元，财务内部收益率为17.58%(所得税后)，投资回收期(含建设期)6.30年(所得税后);(2)拟补充流动资金4.59亿元，用于满足公司经营规模扩大带来的营运资金需求。 上市定位与申购价值分析 亨通正股当前股价为21.87元，对应平价为100.36元，可参考相近规模、相同评级的生益(平价99.14元，平价溢价率15.09%)、光电(105.74，12.56%)等。亨通光电为光纤光缆行业龙头，相比同业个券特发和中天基本面优势明显。该转债投资特性优于多数同规模转债，如果上市定位合理，将是不错的配置性品种。不过，考虑当前股市有所调整，上市前投资者可能要承受一定的股市波动风险。综上，我们预计其上市首日平价溢价率在13%左右，对应价格应在113元附近，建议一级市场积极申购。