【www.98iis.net--季度半年】
如果货币政策不放松，是否意味着债市机会不大？或者说上半年的市场已经反应透支？我们可以先来回顾一下11年下半年的债券市场。我们一般将信用债的定价分解为无风险收益率+信用利差，其中信用利差又可以分解为流动性溢价+信用风险溢价，理论上流动性溢价应与无风险利率变动正相关，而信用风险溢价应与无风险利率变动负相关。从历史走势来看，流动性溢价一直起到信用利差的主导作用。只有两段相对较长的时间有较为明显的信用风险溢价起到主导作用，除了今年以外，就是11年下半年。 11年6月底城投债出现了信用危机，事件出现后，信用利差快速走扩，而利率债也因为流动性较好，在基金等产品赎回时率先被抛售，10年期国开收益率从4.5%的水平一路上行至4.9%，信用债收益率上行速度更快，5年期AA级信用利差也从此前170bp左右一路上行至240bp左右。进入10月开始，信用债收益率依然未停止上行脚步，利差继续上行至300bp左右，而利率债开始则由于风险偏好的回落出现 修复式 下行，在11年12月降准之前就回落至4.2%附近，甚至低于城投债信用危机爆发前的水平。 分行业来看，上周公用事业、综合的增幅超过100亿，房地产、采掘、建筑装饰、交通运输的规模较前期小幅增加，行业的发行规模在100亿左右，其他行业与前期持平或小幅下降。欢迎来到爱思文秘网！