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九洲转债(123030)对应正股九洲电气(300040)转股价格：5.70元，信用评级：AA-，申购代码：370040，申购时间：8月20日(周二)。 发行信息及条款分析 发行信息：本次转债发行规模为3.08亿元，网上申购及原股东配售日为2019年8月20日，网上申购代码为 370040 ，缴款日为8月22日。公司原有股东按每股配售0.90元面值可转债的比例优先配售，配售代码为 380040 ，网上发行申购上限为100万元，主承销商中德证券最大包销比例为30%，最大包销额为9240万元。 基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.50%、第二年为0.70%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为3.00%。转股价为5.70元/股，转股期限为2020年2月27日至2025年8月19日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值115%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于大庆大岗风电场项目、大庆平桥风电场项目。 公司简介： 电气行业产品与服务的综合提供商。公司是中国知名的智能成套电气设备供应商和配用电能效管理解决方案提供商，是中国电力电子和电气成套行业的领军企业。目前主要从事提供智能配电网相关产品和服务业务，可再生能源电站业务，环境综合能源开发利用等三大业务，业务贯穿上游发电和中游电网相关设备领域。受电气设备行业利润整体增速下滑和投资增速下滑影响，公司电气及相关设备的业务收入有所下滑。2018年全年营收10.24亿元，YoY-28.32%;归母净利润0.45亿元，YoY-54.93%。2019年一季度营收1.94亿元，同比-1.18%;归母净利润0.26亿元，同比+8.06%。自2014年起，公司毛利率整体呈攀升状态，仅在2017年有小幅波动，2018年毛利率为27.58%，2019年一季度毛利率为35.31%。 正股质地 九洲转债对应的正股是九洲电气。顺带吐槽一下，在已上市的可转债中，有一个九州转债，其对应的正股是家医药企业九洲通。九洲和九州，虽然字不同，但是发音一样，都是jiuzhou，看来以后免不了有乌龙发生了。当乌龙发生的时候，或存在套利的机会。 言归正传。九洲电气，科创板上市的黑龙江民营企业，从电气设备制造起家，2015年逐步拓展至风能、光伏等下游可再生能源业务，这次发行可转债募集的资金就是投向风能的。目前，这两个业务并重，总共占了公司营收的95%以上。 不过，2018年，这两项业务都呈明显下滑趋势。电气设备制造业务下滑，主要源自整个经济不景气带来的需求量减少以及市场竞争加剧。可再生能源业务下滑，更多是受到国家政策的影响。预计九洲转债上市首日价格在102~105元之间。按九洲电气8月15日的收盘价测算，九洲转债平价为96.84元。可参照的平价可比标的为特一转债，其平价为97.47元，当前转股溢价率为8.77%，可参照的规模可比标的是天马转债，当前转股溢价率为4.37%，考虑到九洲转债规模和评级的吸引力一般，预计上市首日的转股溢价率在5%~8%之间，对应的上市价格在102~105元之间。 预计配售比例在20%左右。李寅直接持有公司20.78%的股份，为公司第一大股东。前十大股东中，李寅、赵晓红为夫妻关系。赵晓红持有公司15.79%的股份。截止目前暂无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例为20%，留给市场的申购规模为2.46亿元。 预计中签率在0.05% 0.08%之间。九洲转债总申购金额为3.08亿元，若配售比例为20%，则可供投资者申购的金额为2.46亿元，若网上申购户数在30~50万之间，单户申购金额为100万元，测算下来中签率为0.05% 0.08%之间。 总结来看，九洲转债条款无风险，债底和平价水平均一般，正股看点不多，打新可以一试，二级谨慎配置。